Korelácia portfólia a falošná diverzifikácia

Veľa ľudí si myslí, že keď nakúpia viac akcií, automaticky majú diverzifikované portfólio. Na prvý pohľad to znie logicky. Namiesto jednej pozície ich máte päť, desať alebo dvadsať. Problém je, že počet pozícií sám osebe ešte nič negarantuje.

Ak sa totiž tieto pozície hýbu veľmi podobne, v skutočnosti neriskujete menej. Len si vytvárate pocit bezpečia.

A práve tu vstupuje do hry korelácia.

Korelácia portfólia ukazuje, ako veľmi sa vaše pozície správajú podobne. Keď to ignorujete, veľmi ľahko skončíte pri falošnej diverzifikácii. Navonok vyzeráte rozložene. V skutočnosti však sedíte na jednom spoločnom riziku, len rozdelenom do viacerých názvov.

Čo je korelácia v jednoduchej reči

Korelácia vyjadruje, ako podobne sa dve alebo viaceré aktíva pohybujú.

Ak sa dve aktíva väčšinou hýbu rovnakým smerom, ich korelácia je vysoká. Ak sa správajú rozdielne alebo sa niekedy pohybujú opačne, korelácia je nižšia.

Pre prax to znamená veľmi jednoduchú vec. Ak vlastníte viac pozícií, ktoré majú vysokú koreláciu, vaše portfólio nie je také rozložené, ako sa môže zdať.

Práve preto nestačí pozerať len na počet obchodov. Treba sa pýtať aj to, či tieto obchody nenesú v skutočnosti ten istý príbeh.

Viac pozícií ešte neznamená menšie riziko

Toto je základ celej témy.

Ak máte:

• päť technologických akcií,

• tri polovodičové firmy,

• dve rastové softvérové spoločnosti,

• a všetky reagujú podobne na rovnaký sentiment,

potom nemáte desať rôznych nápadov. Máte jeden veľký tematický risk rozdelený do desiatich riadkov.

Navonok to vyzerá ako diverzifikácia. V realite ide len o rozsekanú koncentráciu.

A práve to je falošná diverzifikácia.

Čo je falošná diverzifikácia

Falošná diverzifikácia vzniká vtedy, keď portfólio pôsobí rozložene, ale jeho pozície sú navzájom príliš podobné.

To sa deje najmä vtedy, keď:

• firmy patria do toho istého sektora,

• reagujú na ten istý makro faktor,

• majú podobný biznis model,

• sú citlivé na tie isté úrokové sadzby,

• alebo ich poháňa ten istý trhový príbeh.

Na papieri môže mať človek osem alebo dvanásť titulov. No ak sa všetky lámu pri tej istej správe alebo v tej istej nálade trhu, diverzifikácia je len optická.

Diverzifikácia nie je počet, ale rozdielnosť rizík

Toto je jedna z najdôležitejších viet celej témy.

Skutočná diverzifikácia nestojí na tom, koľko pozícií máte. Stojí na tom, či tieto pozície prinášajú rozdielne riziká.

Rozumnejšie diverzifikované portfólio preto nie je automaticky to, ktoré má viac riadkov. Je to to, ktoré:

• nestojí celé na jednom sektore,

• nie je závislé od jedného makro scenára,

• nereaguje celé rovnako na jeden typ šoku,

• a nemá všetky pozície nalepené na tom istom pohybe trhu.

A práve tu sa začína skutočné rozmýšľanie o portfóliu.

Kde sa korelácia najčastejšie podceňuje

Korelácia sa často podceňuje najmä v týchto situáciách:

V rámci jedného sektora

Niekto drží viac bánk, viac polovodičov, viac biotechnológií alebo viac ťažobných firiem a myslí si, že je rozložený. Často však drží len jednu sektorovú stávku vo viacerých verziách.

Pri rastových akciách

Mnohé rastové firmy reagujú veľmi podobne na sadzby, sentiment a ochotu trhu platiť za budúci rast.

Pri indexovo podobných tituloch

Niekedy si človek kúpi viac „kvalitných mien“, ale všetky sú silno previazané s tým istým indexovým alebo sentimentovým tokom.

Pri kryptomenách a rizikových aktívach

Aj tu sa často tvárime diverzifikovane, no pri väčšom risk-off pohybe sa ukáže, že veľká časť trhu padá spolu.

Keď padá jeden príbeh, padá všetko naraz

Práve toto býva najtvrdšia lekcia.

V dobrých časoch sa môže zdať, že portfólio funguje výborne. Viac titulov rastie, všetko vyzerá rozumne a človek má pocit, že dobre rozložil riziko. Potom však príde:

• zmena sadzieb,

• makro šok,

• slabší earnings sentiment,

• geopolitický problém,

• alebo prudký výpredaj v jednom segmente trhu.

A zrazu sa ukáže, že veľká časť portfólia padá spolu.

Nie preto, že by všetky firmy boli zlé. Ale preto, že ich spájal ten istý risk faktor. A ten sa práve zlomil.

Korelácia sa mení práve v zlých časoch

Toto je veľmi dôležité pochopiť.

V pokojnom období môžu niektoré aktíva vyzerať menej previazané. Keď však príde stres, korelácie sa často zvýšia. To znamená, že v zlom období sa veci začnú správať podobnejšie, než by ste čakali.

Práve preto nestačí pozerať na diverzifikáciu len v dobrých časoch.

Skutočná otázka znie:
Čo sa stane s portfóliom, keď trh dostane ranu?

Ak odpoveď znie, že všetko padne naraz, diverzifikácia bola pravdepodobne slabšia, než sa zdalo.

Falošná diverzifikácia bolí najmä pri väčších pozíciách

Keď sú pozície malé, problém nemusí byť hneď viditeľný. Keď však obchodník:

• zvyšuje veľkosť,

• používa páku,

• alebo má viac veľkých pozícií v príbuzných tituloch,

korelácia začne byť veľmi nebezpečná.

Vtedy už nejde len o to, že padne jedna akcia. Padá viac pozícií naraz. A práve vtedy sa zdanlivo rozumné portfólio môže veľmi rýchlo dostať do hlbokého drawdownu.

Preto korelácia nie je akademický pojem. Je to praktická obrana pred situáciou, keď vás trh trafí na viacerých miestach naraz.

Rozdiel medzi koncentráciou a falošnou diverzifikáciou

Toto je veľmi dôležité rozlíšiť.

Koncentrácia môže byť vedomé rozhodnutie. Človek si povie, že chce mať viac kapitálu v niekoľkých najsilnejších nápadoch a prijíma za to vyššie riziko. To môže mať logiku, ak vie, čo robí.

Falošná diverzifikácia je niečo iné.

Tam si človek myslí, že je rozložený, ale v skutočnosti len nevidí, že drží viac verzií toho istého rizika. A práve to je nebezpečné. Nie preto, že má málo alebo veľa titulov. Ale preto, že jeho obraz o portfóliu je nepresný.

Ako si koreláciu všímať prakticky

Nemusíte z toho robiť zbytočne zložitú vedu. Užitočné je klásť si veľmi jednoduché otázky:

• Nezarábajú moje pozície na tom istom makro scenári?

• Nepatria všetky do podobného sektora?

• Nehýbu sa väčšinou rovnako?

• Nepadol by mi veľký kus portfólia pri jednej spoločnej zlej správe?

• Nevyzerá diverzifikácia len dobre v tabuľke, ale nie v realite?

Už len takéto otázky často odhalia viac než komplikované modely.

Sektorová diverzifikácia nestačí vždy

Aj toto je dôležité.

Niekedy si človek povie, že má rôzne sektory, takže je v bezpečí. Lenže aj rôzne sektory môžu byť previazané cez ten istý risk faktor.

Napríklad:

• rastové tech firmy,

• menšie biotech firmy,

• rizikové menšie spoločnosti,

• a niektoré cyklické mená

môžu pri zmene sentimentu alebo sadzieb trpieť veľmi podobne.

To znamená, že diverzifikácia podľa názvu sektora ešte nemusí znamenať skutočne odlišný profil rizika.

ETF a indexové fondy ako jednoduchá forma širšej diverzifikácie

Pre veľa ľudí býva rozumnejšou cestou širšia a jednoduchšia diverzifikácia cez ETF alebo indexové fondy.

Prečo?

Lebo:

• obsahujú väčší počet titulov,

• rozkladajú riziko medzi viac firiem,

• často pokrývajú rôzne segmenty trhu,

• a znižujú dopad jedného zlyhania.

To neznamená, že sú bez rizika. Znamená to len, že pre človeka bez hlbšej portfóliovej disciplíny bývajú praktickejším nástrojom než ručné skladanie portfólia plného podobných nápadov.

Korelácia a otvorené obchodné riziko

Táto téma je ešte silnejšia pri aktívnom tradingu.

Môžete mať:

• tri breakout obchody,

• dve swingové pozície,

• a jednu opčnú stávku.

Na papieri to vyzerá ako viacero obchodov. Ak sú však všetky naviazané na rovnaký sentiment alebo sektor, vaše otvorené riziko je oveľa vyššie, než ukazuje jednotlivý stop-loss.

Práve preto nestačí počítať len risk na jeden obchod. Treba sa pýtať aj:

• koľko spoločného rizika mám otvoreného naraz,

• a čo sa stane, ak sa celý tento segment zlomí.

Korelácia portfólia a psychológia

Falošná diverzifikácia neškodí len účtu. Škodí aj hlave.

Keď padne viac podobných pozícií naraz, psychologický tlak rastie oveľa rýchlejšie. Obchodník má pocit, že zlyhalo všetko. Začne:

• panikáriť,

• zbytočne zatvárať,

• meniť plán,

• alebo sa pokúsiť všetko rýchlo zachraňovať.

A práve preto je korelácia aj psychologická téma. Dobre rozložené riziko nevytvára len stabilnejšie portfólio. Vytvára aj väčší mentálny pokoj.

Menej podobných pozícií býva niekedy zdravšie než veľa takmer rovnakých

To je veľmi praktická lekcia.

Mať desať silno podobných pozícií nie je automaticky lepšie než mať tri alebo štyri premyslenejšie a odlišnejšie. Niekedy väčší počet riadkov len maskuje skutočnosť, že portfólio stojí na jednom príbehu.

Preto sa oplatí myslieť kvalitne, nie len početne.

Nie cieľ „mať veľa“,
ale cieľ „mať rozumne rozložené“.

Ako premeniť teóriu na reálnu zručnosť

Čítať o korelácii nestačí. Kým človek neuvidí, ako sa viac „rôznych“ pozícií pri jednom trhovom šoku začne hýbať naraz, zostáva z toho len teoretická téma.

Práve preto má veľký význam prostredie, ktoré vedie k premýšľaniu o spoločnom riziku ešte predtým, než bolí reálny účet.

SurvivalTrading.Systems stojí práve na tom, že hráč sa neučí len vstup a výstup. Učí sa myslieť v riziku, celkovom zaťažení účtu a dôsledkoch viacerých súčasne otvorených obchodov. Tým sa z risk managementu nestáva len pojem, ale návyk.

Rovnakú logiku nesie aj kniha Akcie a opcie pre život, kde sa korelácia portfólia neberie ako akademická odbočka, ale ako praktická forma skutočnej diverzifikácie a ochrany účtu. A presne tak treba k tejto téme pristupovať.

Nie cez ilúziu, že veľa pozícií znamená bezpečie. Ale cez otázku, či tieto pozície naozaj nenesú ten istý príbeh.

Čo si odniesť do praxe

Korelácia portfólia je dôležitá preto, že odhaľuje, či je diverzifikácia skutočná, alebo len optická.

Ak si z tohto článku máte odniesť jednu hlavnú vetu, nech je to táto:

Diverzifikácia nie je o počte pozícií. Je o tom, či tieto pozície naozaj nesú odlišné riziká.

Kto to ignoruje, môže mať pocit bezpečia až do chvíle, keď sa všetko zlomí naraz.

Kto to pochopí, začne stavať portfólio triezvejšie, pokojnejšie a odolnejšie. A práve v tom je skutočný zmysel diverzifikácie.