Obchodovanie okolo earnings: príležitosti aj riziká

Earnings patria medzi najvýraznejšie udalosti na akciovom trhu. V jednom krátkom okamihu sa stretne realita firmy, očakávania trhu a emócie investorov. Výsledkom býva prudký pohyb, gap na otvorení a veľmi rýchla zmena nálady.

Práve preto earnings lákajú.

Mnohí obchodníci v nich vidia šancu na rýchly zisk. A niekedy ju tam naozaj nájdu. Zároveň však ide o prostredie, ktoré vie veľmi rýchlo potrestať slabý plán, veľkú pozíciu a ilúziu, že stačí uhádnuť smer.

Obchodovanie okolo earnings preto nie je len o tom, či firma „prekoná čísla“. Je to najmä o tom, či rozumiete očakávaniam trhu, volatilite a vlastnému riziku.

Čo sú earnings a prečo sú také dôležité

Earnings sú hospodárske výsledky firmy za určité obdobie. Najčastejšie ide o kvartálne výsledky. Firma v nich ukazuje, ako sa jej darilo, koľko zarobila, aké mala tržby a čo očakáva ďalej.

Práve to je kľúčové.

Trh totiž nereaguje len na samotné čísla. Reaguje na rozdiel medzi tým, čo firma oznámila, a tým, čo očakával. Preto môže nastať aj situácia, že výsledky sú „dobré“, ale cena aj tak klesne. Očakávania totiž mohli byť ešte vyššie.

Beat a miss nestačia

Veľa ľudí zjednodušuje earnings na dve slová: beat alebo miss.

Beat znamená, že firma prekonala očakávania.
Miss znamená, že za očakávaniami zaostala.

To je síce dôležité, ale nestačí to.

Ak chcete earnings obchodovať rozumne, nestačí vedieť, či firma prekonala EPS alebo tržby. Potrebujete chápať aj to:

• čo trh očakával,

• aké boli consensus odhady,

• ako vyzerá guidance,

• či vedenie firmy zvýšilo alebo znížilo výhľad,

• a či je pohyb ceny primeraný alebo prehnaný.

Práve guidance býva veľmi často silnejšia než samotný beat alebo miss.

Earnings prinášajú príležitosť, ale aj gapové riziko

Najväčšou príležitosťou pri earnings je prudký pohyb.

Ak trafíte správny smer a zároveň máte primerane nastavené riziko, výsledok môže byť veľmi zaujímavý. Problém je, že earnings často prinášajú aj gap. To znamená, že cena medzi jedným close a ďalším openom preskočí na úplne inú úroveň.

A práve tam vzniká veľké riziko.

Stop-loss, ktorý vyzeral rozumne pred zverejnením výsledkov, nemusí pomôcť tak, ako ste čakali. Ak trh otvorí výrazne nižšie alebo vyššie, reálny výsledok obchodu môže byť oveľa horší, než ukazoval plán na grafe.

Preto sú earnings nebezpečné najmä pre ľudí, ktorí si neuvedomia, že pri tejto udalosti neobchodujú len smer. Obchodujú aj extrémnu neistotu.

Tri základné prístupy okolo earnings

Keď sa na túto tému pozrieme prakticky, existujú tri základné rozumné prístupy.

1. Smerový obchod pred earnings

Tento prístup je jednoduchý. Myslíte si, že výsledky dopadnú dobre alebo zle, a zaujmete smerovú pozíciu ešte pred zverejnením.

To môže fungovať. Zároveň je to najnebezpečnejšia forma earnings obchodovania pre človeka bez skúseností.

Problém nie je len v tom, že sa môžete mýliť v smere. Môžete mať pravdu v kvalite výsledkov a aj tak sa mýliť v reakcii trhu. Firma môže zverejniť dobré čísla, ale guidance sklamať. Alebo výsledky prekonajú očakávania len formálne, no trh už čakal oveľa viac.

Tento prístup preto dáva zmysel len vtedy, keď:

• rozumiete firme,

• poznáte očakávania trhu,

• máte malú a kontrolovanú pozíciu,

• a ste pripravený prijať aj nepríjemný gap proti sebe.

2. Neutralita a čakanie po earnings

Toto je často najrozumnejší prístup.

Ak si nie ste istý, ako trh zareaguje, nemusíte obchodovať samotné earnings. Môžete počkať, kým sa výsledky zverejnia, volatilita sa trochu ustáli a trh ukáže jasnejší smer.

To má veľkú výhodu.

Nevyhnete sa síce tomu, že prídete o prvú časť pohybu, ale výrazne znížite pravdepodobnosť, že vás zasiahne nečitateľný gap alebo emočný chaos tesne po výsledkoch.

Pre mnoho retail obchodníkov je toto oveľa zrelšia cesta než snaha uhádnuť okamžitú reakciu.

3. Opčný prístup cez volatilitu

Earnings sú prostredie, kde sa výrazne hýbe implikovaná volatilita. Práve preto sú opcie pri earnings prirodzene lákavé.

Človek môže staviť:

• na pohyb jedným smerom,

• na veľký pohyb bez ohľadu na smer,

• alebo na pokles volatility po výsledkoch.

To však nie je jednoduchá hra.

Pri earnings bývajú opcie často drahé. Ak sa pohyb po výsledkoch ukáže menší, než trh čakal, prémiá sa môžu rýchlo rozpadať. Tu vzniká známy problém volatility crush.

Preto má opčný earnings prístup zmysel skôr pre človeka, ktorý už naozaj rozumie:

• implikovanej volatilite,

• historickej volatilite,

• očakávanému pohybu,

• a tomu, že správny smer ešte neznamená automatický zisk.

Prečo je implied volatility taká dôležitá

Pred earnings býva implikovaná volatilita často zvýšená. Trh totiž očakáva väčší pohyb. To znamená, že opcie bývajú drahšie.

To je veľmi dôležité pochopiť.

Ak kupujete opciu pred earnings, nekupujete len smer. Kupujete aj drahú volatilitu. Po výsledkoch môže prísť situácia, že:

• trafíte smer,

• ale pohyb nebude dostatočne veľký,

• a opcia aj tak nezarobí to, čo ste čakali.

Práve preto sú earnings zradné. Nestačí mať názor na cenu. Musíte chápať aj cenu opcie.

Čo trh pri earnings naozaj sleduje

Ak chcete earnings čítať zrelšie, nesledujte len titulok typu „firma prekonala očakávania“.

Dôležité sú najmä tieto vrstvy:

• EPS oproti consensus,

• tržby oproti consensus,

• guidance na ďalší kvartál alebo rok,

• komentár vedenia,

• marže, rast a slabé miesta biznisu,

• a reakcia trhu v porovnaní s očakávaným pohybom.

Niekedy je dôležitejšie to, čo firma povie o budúcnosti, než to, čo práve ukázala za minulé obdobie.

Najčastejšie chyby pri obchodovaní earnings

Tu sa chyby opakujú stále dookola.

Prvá chyba: príliš veľká pozícia

Obchodník si povie, že earnings je veľká príležitosť, a preto zvýši risk. To je veľmi nebezpečné. Práve pri earnings má byť pozícia skôr menšia, nie väčšia.

Druhá chyba: nepozná očakávania trhu

Bez consensus odhadov obchodujete naslepo. Neporovnávate realitu s očakávaním, ale len reagujete na titulky.

Tretia chyba: ignorovanie guidance

Firma môže čísla prekonať a aj tak padnúť. Guidance býva často dôležitejšia než samotný beat.

Štvrtá chyba: kúpa drahých opcií bez pochopenia volatility

Veľa ľudí kúpi straddle alebo call len preto, že „sa to určite pohne“. Lenže ak sa pohyb neukáže dostatočne veľký, prémium sa po earnings rýchlo rozpadne.

Piata chyba: obchodovanie bez plánu

Earnings bez jasného plánu je čistý hazard. Musíte vedieť:

• čo presne obchodujete,

• prečo to obchodujete,

• koľko riskujete,

• a čo urobíte, ak trh zareaguje inak.

Earnings nie sú povinný obchod

Toto je veľmi dôležitá veta.

Len preto, že prichádza earnings, ešte nemusíte obchodovať. Veľa retail obchodníkov má pocit, že veľká udalosť automaticky znamená príležitosť. Niekedy áno. Niekedy je to len veľká udalosť s veľmi nevýhodným pomerom medzi neistotou a kontrolou.

Práve preto je úplne v poriadku zvoliť si aj postoj:

• teraz neobchodujem,

• počkám si na reakciu,

• a vstúpim až vtedy, keď trh ukáže čistejší obraz.

To nie je zbabelosť. To je profesionálne filtrovanie chaosu.

Komu earnings obchodovanie sedí a komu nie

Sedieť môže človeku, ktorý:

• rozumie firme a jej číslam,

• vie čítať očakávania trhu,

• pracuje disciplinovane s rizikom,

• a vie prijať, že reakcia trhu môže byť iracionálna.

Naopak menej sedí človeku, ktorý:

• hľadá rýchlu akciu,

• nedokáže zmenšiť pozíciu,

• nevie pracovať s volatilitou,

• alebo zamieňa earnings za lotériu s pekným príbehom.

To je veľmi dôležité, pretože earnings lákajú práve tých, ktorí chcú rýchly pohyb. A práve tí často podcenia, aké nečitateľné toto prostredie vie byť.

Ako premeniť teóriu na reálnu zručnosť

Čítať o earnings nestačí. Kým človek nezažije zvýšenú volatilitu, gap, tlak pred výsledkami, chaos po zverejnení a dôsledok vlastného rozhodnutia, zostáva z toho len teoretická kapitola.

Práve preto má veľký zmysel trénovať obchodné myslenie v prostredí, kde sa človek učí niesť dôsledok rozhodnutia bez toho, aby ho zničila jedna chyba.

Edukativna hra SurvivalTrading.Systems funguje presne ako takýto most. Hráč si v nej fyzicky buduje graf, pracuje s trendom, rizikom, stop-lossom, opčným rozhraním a následkom svojho rozhodnutia. To je veľmi dôležité aj pri earnings, pretože tu nestačí mať názor. Treba mať proces.

Kniha Akcie a opcie pre život ide rovnakým smerom. Nestavia earnings ako rýchlu skratku k peniazom. Naopak ich zasadzuje do rámca volatility, opcií, psychológie a risk manažmentu. A práve tak treba k earnings pristupovať.

Nie ako k kasínu. Ale ako k udalosti, ktorá môže byť príležitosťou len vtedy, keď ju obchodujete s rešpektom.

Čo si odniesť do praxe

Obchodovanie okolo earnings môže byť zaujímavé, ale len pre človeka, ktorý rozumie očakávaniam trhu, volatilite a riadeniu rizika.

Najväčšia chyba je myslieť si, že stačí uhádnuť, či výsledky budú dobré alebo zlé. Trh je zložitejší. Reaguje na rozdiel medzi realitou a očakávaním, na guidance aj na cenu volatility v opciách.

Preto má veľký zmysel zvoliť si jeden z troch rozumných prístupov:

• smerový obchod len s veľmi kontrolovaným rizikom,

• neutralitu a vstup až po earnings,

• alebo opčný prístup len vtedy, keď naozaj rozumiete implied volatility.

A práve v tom je zrelosť. Nie obchodovať každú veľkú udalosť. Ale vedieť, kedy je to skutočná príležitosť a kedy len veľmi drahá ilúzia.